Să vedem cum funcționează

Dispunem de date trimestriale privind inflația, diferența de producție și rata fondurilor federale.

Începem prin a estima funcția de răspuns la impulsuri a unui model univariat al deviației PIB.

Fiecare coeficient reprezintă răspunsul la un impuls (șoc) asupra deviației PIB la un număr specificat de perioade înainte. La impact, efectul șocului este de o unitate. După o perioadă (F1.ogap), deviația PIB crește în continuare la 1,29. Apoi atinge un vârf în a doua perioadă la 1,44. Răspunsul scade la 0,70 la opt perioade după un șoc.

Modele mai interesante apar atunci când există mai multe variabile, caz în care putem evalua efectul unui șoc al unei variabile asupra altei variabile. Combinăm comanda lpirf cu suita de comenzi irf pentru a estima, apoi a reprezenta grafic funcțiile de răspuns la impulsuri ortogonalizate.

. quietly lpirf inflation ogap fedfunds, lags(1/12) step(24)
. irf set myirfs.irf, replace
. irf create model1
. irf graph oirf, yline(0)

Primul rând prezintă răspunsul la un șoc al ratei fondurilor federale; al doilea rând prezintă răspunsul la un șoc al inflației; iar ultimul rând prezintă răspunsul la un șoc al deviației PIB. O creștere neașteptată a ratelor dobânzilor determină scăderea inflației și a producției în trimestrele următoare, răspunsul inflației atingând un minim la aproximativ 12 trepte (3 ani) după impuls, iar răspunsul producției atingând un minim la aproximativ 8 trepte (2 ani) după impuls. Șocul inflaționist împinge inflația și producția în direcții opuse, iar rata dobânzii crește ușor ca răspuns. Șocul asupra producției determină creșterea atât a inflației, cât și a ratei dobânzii.

Să vedem cum funcționează din nou

In this example, we have a monthly dataset on the logarithm of the industrial production index, the logarithm of the consumer price index, and a measure of exogenous monetary shocks from Romer and Romer (2004) and updated in Wieland and Yang (2020).

Suntem interesați de răspunsurile producției industriale și ale inflației la un șoc monetar. Tratăm producția industrială și inflația ca fiind endogene, iar șocul monetar ca fiind exogen. Am adaptat două modele: un model de proiecție locală și un model de autoregresie vectorială (VAR).

. irf set comparemodels.irf, replace
. quietly lpirf indpro inflation, lags(1/12) exog(L(0/12).money_shock)
. irf create lpmodel
. quietly var indpro inflation, lags(1/12) exog(L(0/12).money_shock)
. irf create varmodel
. irf graph dm, impulse(money_shock) irf(lpmodel varmodel)

Multiplicatorii dinamici din modelele de proiecție locală și VAR sunt

Rândul de sus prezintă rezultatele modelului de proiecție locală. Rândul de jos prezintă rezultatele modelului VAR, tratând șocul monetar ca fiind exogen.

Atât modelul de proiecție locală, cât și modelul VAR indică o ușoară creștere a nivelului prețurilor după un șoc monetar, care atinge un maxim la aproximativ 24 de luni de la șoc și scade ulterior. Ambele modele indică faptul că producția industrială scade după un șoc monetar, cu un minim care apare la aproximativ 24 de luni de la șoc. IRF-urile cu proiecție locală și IRF-urile modelului VAR oferă rezultate similare pe orizonturi scurte, dar încep să difere la orizonturi mai lungi. Proiecțiile locale oferă mai multă flexibilitate în ceea ce privește răspunsurile pe termen lung prin estimarea directă a acestora. În plus, proiecțiile locale sunt mult mai rapid de calculat.

Referințe

Romer, C. D., și D. H. Romer. 2004. O nouă măsură a șocurilor monetare: Derivare și implicații. American Economic Review 94: 1055-1084.

Wieland, J. F., și M. Yang. 2020. Amortizarea financiară. Journal of Money, Credit, and Banking 52: 79-113.